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扬杰科技(300373)

事件：公司发布2022年年报及2023年一季报

22全年业绩符合预期，23Q1消费电子等下游需求疲软影响短期业绩。22全年，公司实现营收54.0亿元，YoY+23%，归母净利润10.6亿元，YoY+38%；23Q1，公司实现营收13.1亿元，YoY-8%，QoQ+33%，归母净利润1.8亿元，YoY-34%，QoQ+38%。22年业绩稳健增长，但因全球消费电子、工业等领域对比上年同期均较低迷，公司23Q1业绩同比下降、环比有所回升。未来，公司新品拓展、海外渠道建设打开成长天花板，IDM一体化布局下公司成本优势显著，有望维持业绩稳健增长。

持续优化产品结构，研发IGBT、SiC等新品，拓展新能源领域客户。产品拓展方面，公司持续开发IGBT模块新品；持续优化提高TrenchMOS、SGTMOS系列产品性能，加强车规级产品开发；针对新能源领域开发SiC新品，1200V40mohm产品处于客户验证阶段，1200V17mohm芯片正用于自产车载主驱模块的开发测试。应用领域拓展方面，22年公司汽车电子、新能源领域业绩增长均超4倍，在各领域、海内外TOP客户端进展顺利，与SMA、SolarEdge等客户持续扩大合作，取得安波福、博格华纳、联合电子等客户认证及订单。

推进湖南楚微、扬州碳化硅产线建设，强化IDM模式布局。公司于22H1收购湖南楚微40%股权，并于23Q1完成对其另外30%股权的收购，实现控股、纳入合并报表，未来伴随楚微有序扩产，公司MOS、IGBT等中高端功率器件布局将得到强化。同时，公司于扬州投资新建6英寸碳化硅晶圆产线项目，项目全部建成投产后，将形成碳化硅6英寸晶圆产能5000片/月，从而强化公司在SiC业务方面的IDM能力。

盈利预测与投资评级：新品拓展、海外渠道建设打开成长天花板，IDM一体化布局下公司成本优势显著。我们维持公司23/24年的盈利预测，23-25年归母净利润为12.21/14.58/16.65亿元，当前市值对应PE分别为20/17/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：特种业务增长不及预期；新建12英寸产线投产不及预期；市场竞争加剧。