帝欧家居目前面临的经营问题依然较为严峻，除了应收账款回款难、现金流紧张，持续走低的毛利率也说明了公司经营成本持续承压，短期内行业回暖迹象不明显，未来公司的经营状况仍然不太明朗。

来源|经理人融媒体中心

(资料图)

文| 融媒体记者 何乐

从2018年收购欧神诺后，帝欧家居的营收规模实现了跨越式增长，不过好景不长，仅短短5年，公司便从盈利转向亏损，亏损金额甚至达到了15.09亿元。受地产行业低迷影响，建筑陶瓷行业也深受重创。不过，对比蒙娜丽莎、东鹏控股同行可比公司情况，帝欧家居的营收净利都是下滑最为严重的。

而且，受原材料、能源等价格上涨影响，帝欧家居的毛利率创下2016年上市以来的新低。在生产成本持续承压情况下，公司的现金流也较为紧张。多方压力之下，帝欧家居还能否重振旗鼓？

业绩变脸遭问询

发布年报不久后，帝欧家居（002798.SZ）收到了深交所的问询。2022年，帝欧家居实现营业收入41.12亿元、归母净利润-15.09亿元，二者同比下降33.11%、2282.82%。由于2019年至2021年，帝欧家居的营业收入保持增长，而2022年出现大幅下降，甚至由盈转亏，因此被深交所质疑公司“是否存在通过调节收入确认时点等方式进行不当盈余管理的情形”。

不过在问询函回复中，帝欧家居表示，近两年来家居建材板块业务受地产行业下行趋势影响，行业整体疲软，公司的业绩变化与行业发展趋势整体一致。

2022年同行可比公司蒙娜丽莎（002918.SZ）、东鹏控股（003012.SZ）的营业收入同样出现了下降，前者营收62.29亿元，同比下滑10.85%，后者营收69.30亿元，同比下降13.15%。而归母净利润方面，蒙娜丽莎亏损3.81亿元，同比下降221.13%，东鹏控股则盈利2.02亿元，同比上涨31.50%。对比之下，帝欧家居是业绩下滑最大的，亏损程度也最深的。

2022年，帝欧家居交出了一份自2016年上市以来史上最差的年报。从具体产品来看，2022年，瓷砖业务实现营业收入32.68亿元，同比下滑35.97%。该业务是帝欧家居的核心营收来源，2022年的业务收入占营业收入比重为79.48%。卫浴业务实现营业收入6.93亿元，同比下滑15.29%。亚克力板业务虽然对公司的营收贡献不大，占营业收入比重为3.09%，但是2022年实现营业收入1.27亿元，同比减少幅度仅次于瓷砖业务，为28.19%。

帝欧家居的销售模式包括经销渠道和直营工程，2022年二者营业收入分别21.95亿元、19.17亿元，同比分别下降16.69%、45.42%，前者占营业收入比重从2021年的42.86%上升至53.38%，后者对公司的营收贡献则从57.14%下降至46.62%。事实上，2020年直营工程占营业收入比重高达64.54%，而经销渠道的收入占比仅为35.46%。

由于早期过于依赖直营工程业务，导致在地产行业下行时，开发商客户投资和开工情况明显下降，甚至不少开发商出现债务违约情况，这致使帝欧家居的工程客户营业收入大幅下降。帝欧家居陶瓷墙地砖营业收入中，工程客户营业收入16.69亿元，同比下降47.78%，经销商营业收入16.00亿元，同比下降16.22%。因此，公司营业收入2022年度大幅下降的主要的驱动因素是工程业务营业收入大幅下降。

在营收、净利纷纷下滑之际，帝欧家居也开始从公司内部进行调整。受行业低迷影响，帝欧家居2022年出现了部分产线停工现象。从3月份开始，广东佛山、广西梧州、江西景德镇多地均出现不同时段的停工，时间短则1个月，长则达9个月。而公司停工造成的损失达1.17亿元。

由于公司在生产、以及客户合作方面都出现了较大变故，截至2022年底，帝欧家居合计员工人数为4754人，相比2021年末的6864人减少2110人，同比下降30.74%，而减少的人员中，涵盖生产、销售、技术、财务、行政等，其中77.01%为生产人员和技术人员。具体来看，帝欧家居表示公司自然流失1093人，辞退员工1017人，涉及补偿金额2101.52万元；期间累计涉及劳动仲裁人员26名。

内外忧患之下，帝欧家居造成了较大的信用减值和资产减值，这也是公司亏损的主要原因。2022年，帝欧家居分别计提信用减值损失6.72亿元、资产减值损失3.84亿元，包括应收账款坏账损失4.12亿元、其他应收款坏账损失2亿元、商誉减值损失2.98亿元等主要项目，这给公司的归母净利润造成了较大的影响。

毛利率创上市以来新低

帝欧家居总部位于四川成都，其前身是帝王洁具，公司创立于1994年。2018年，帝欧家居收购佛山欧神诺陶瓷有限公司（以下简称“欧神诺”）后，成功切入了高端瓷砖领域，主营业务已由亚克力卫生洁具的生产、研发、销售，扩充到了卫生洁具、建筑陶瓷两大重要家居装饰、装修产品的生产、研发、销售，旗下拥有“帝王”洁具、“欧神诺”陶瓷两大品牌。

成功收购欧神诺后，帝欧家居的营业收入也从2017年的5.34亿元增长707.31%至2018年的43.08亿元，归母净利润也从0.55亿元增长598.10%至3.81亿元，实现了营收净利的翻倍，公司的规模实现了跨越式增长。

不过好景不长，2020年，帝欧家居的业绩增长几乎停滞，营收净利同比仅增长1.20%、0.10%。到了2021年，公司出现增收不增利，归母净利润同比下滑87.80%至0.69亿元。

帝欧家居的业绩起伏，事实上也是源于子公司欧神诺的业绩变化。2020年至2022年，欧神诺营业收入分别为50.22亿元、51.47亿元和32.89亿元，净利润分别为5.12亿元、0.72亿元和-9.96亿元，其中2021年度净利润即开始显著下滑，2022年由盈转亏。

不仅是受地产客户的波及，帝欧家居近几年来的毛利率也是下降明显。2019年至2022年，公司的毛利率分别为35.94%、30.46%、26.07%、17.55%，可以看出，2022年的毛利率较2019年时的高位下降了18.39个百分点，而且对比上市以来的数据，2022年的毛利率创新低。

具体到产品方面，2022年，瓷砖的毛利率为15.58%，同比下降9.94%，将近10个百分点。卫浴产品毛利率24.96%，同比下降幅度较小，为4.29%。对此帝欧家居表示，行业持续面临原材料和煤炭、天然气能耗价格高企，且短期内面临下游市场竞争压力暂时缺乏通畅的成本传导能力，生产成本持续承压，行业内普遍面临毛利率下降情况。

一方面受地产客户暴雷的影响，另一方面生产成本持续承压，可预见的是，帝欧家居未来的经营依然面临着较大压力，2023年一季度，公司营收6.10亿元，同比下滑20.32%，而且仍然亏损8032.27万元。

另外，帝欧家居当前的现金流仍然较为紧张、公司偿债压力也较大。

帝欧家居在去年4月以及今年3月，董事会两次通过使用部分闲置募集资金补充流动资金的议案，两次的通过金额均是不超过4亿元。截至2022年末，已挪用于补充流动资金4.15亿元。

另一方面，截至2023年Q1，帝欧家居的应收账款、存货分别为17.35亿元、7.87亿元，占流动资产比重分别为22.76%、10.32%，二者双双高企，且受行业影响，公司的业务遭受重创，应收账款回款缓慢，给公司的流动性造成一定的影响。

不过可以看到的是，2023年Q1，帝欧家居经营活动产生的现金流净额为2.63亿元，经营活动的现金流有向好迹象。

不过，帝欧家居目前的偿债压力仍然较大。截至2023年3月31日，帝欧家居货币资金为9.87亿元；短期借款有10.41亿元，一年到期的非流动负债有1.34亿元，二者合计为11.75亿元，是货币资金无法覆盖的，可见帝欧家居短期偿债压力较大。

进一步来看，从2020年开始，帝欧家居的短期借款从2019年的4.53亿元增长178.58%至12.62亿元后，就长期处于高位。2021年至2022年，短期借款分别为14.00亿元、10.96亿元。长期借款在2019年至2022年则分别为3.33亿元、4.09亿元、4.68亿元、4.31亿元。

伴随着有息负债的增长，帝欧家居的利息费用支出加大，2019年至2022年，利息费用分别为0.55亿元、0.95亿元、1.35亿元、1.88亿元，合计4.73亿元。近三年来利息费用呈不断增长态势，严重侵蚀公司利润。

综合来看，帝欧家居目前面临的经营问题依然较为严峻，除了应收账款回款难、现金流紧张，持续走低的毛利率也说明了公司经营成本持续承压，短期内行业回暖迹象不明显，未来公司的经营状况仍然不太明朗。

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