事件：民航总局发布4 月行业经营数据，全行业完成旅客运输量5027.5万人次、货邮运输量54.5 万吨，分别恢复至 2019 年同期的94.6%和90.6%。国内航线旅客运输规模超疫情前水平，较2019 年同期增长3.4%。全行业飞机日利用率为8.2 小时，环比提升0.7 小时。

国内航线供给投放基本到位，后续提升需要循序渐进：国内航线表现平稳向好，4 月行业从淡季向旺季转变，三大航循序渐进增加运力投放，客座率都实现了2个百分点以上的环比提升，但和疫情前还有一定差距。

(资料图片仅供参考)

春秋吉祥国内运力投放基本到位，着力于提升客座率水平。春秋国内客座率提升至90%以上，已经比较接近疫情前水平。

总体来看，国内航线的需求在经历了前几个月的爆发式增长后，目前进入平稳复苏阶段。该阶段航司重点关注国内航线客座率水平，三大航的客座率还有较大提升空间。

航班换季充分释放国际线供给，客座率环比下滑：国际航线方面，4 月上市航司国际航线运力投入水平已经提升至19 年的33%以上（3 月约为23%），3 月末航班换季的效果在4 月得到了充分的显现。

国东南三大航的国际航线运力投放分别环比3 月提升了83%、38%和33%，国航的超大增幅除了收购山航带来的增益外，应该主要得益于部分国际长航线的复飞。春秋与吉祥运力投放分别提升了17%和21%，增速有所放缓。

客座率方面除南航外，各航司国际客座率均下降，很明显4 月大量的新增供给对客座率形成了较大压力，预计暑期旺季之前，各航司会放缓对国际线的投放，优先保证票价的稳定。

五一假期旅游出行火爆，复苏趋势向好：今年五一期间，航空业表现出较强的需求弹性，携程，去哪儿等多个平台数据显示，五一期间国内热门城市的机票预订量超过疫情前约五成，国内机票价格较疫情前上涨三成以上。由于是疫情后首个小长假，旅游出行的需求呈现报复性反弹。

出国游方面，去哪儿数据显示，五一期间（5 月1-4 日）出境游机票预订量恢复至疫情前的45%，国家移民管理局数据显示，五一假期日均出入境125.3 万人次，达到了2019 年五一同期的59.2%。虽然较19 年同期还有较大差距，但我们认为行业复苏是一个循序渐进的过程，整体大趋势比较可喜。

投资建议：行业政策出现确定性的好转，不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。

风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。